富途安逸專(zhuān)訪華大共贏劉宇：生物科技公司要回歸到產(chǎn)業(yè)和商業(yè)價(jià)值的本質(zhì)

■ 專(zhuān)訪 ■ 人物推薦

　　劉宇，華大共贏總經(jīng)理，主管合伙人。擁有20年的科技成果轉(zhuǎn)化、創(chuàng)業(yè)企業(yè)培育及中早期項(xiàng)目投資管理經(jīng)驗(yàn);2001年-2009年任深圳國(guó)際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所股改中心主任，在2007年設(shè)立發(fā)起國(guó)內(nèi)第一家有限合伙制股權(quán)投資基金“南海成長(zhǎng)”并參與該基金的聯(lián)席管理，并于2009年創(chuàng)立華澳資本(已更名為澳銀資本)， 主導(dǎo)管理的華澳一期、華澳二期、華澳三期已完成全部的退出清算，并取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)回報(bào)，2017年攜手基因科技龍頭華大基因集團(tuán)設(shè)立華大共贏，聚焦生物科技投資。代表投資案例：新產(chǎn)業(yè)生物(300832.SZ)、康泰生物(300601.SZ)等。

　　2022年5月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，這是我國(guó)首部生物經(jīng)濟(jì)五年規(guī)劃;9月美國(guó)白宮官網(wǎng)發(fā)布簡(jiǎn)報(bào)，總統(tǒng)拜登已正式簽署行政命令，以啟動(dòng)一項(xiàng)“國(guó)家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃”;中美兩大經(jīng)濟(jì)體同時(shí)開(kāi)始關(guān)注生物經(jīng)濟(jì)和生物制造，21世紀(jì)真正從農(nóng)業(yè)時(shí)代、工業(yè)時(shí)代、信息時(shí)代，步入生物時(shí)代。

　　華大共贏作為一家華大基因產(chǎn)業(yè)背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，很早就布局生物經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資，在投資策略上一方面聚焦基因科技、生物智造、細(xì)胞基因治療等前沿生物技術(shù)，另一方面也積極關(guān)注生物科技在臨床醫(yī)療之外各行各業(yè)的應(yīng)用，比如生命科學(xué)、工業(yè)制造、生物農(nóng)業(yè)、綠色食品營(yíng)養(yǎng)、檢驗(yàn)檢疫和司法等多元化場(chǎng)景，積極拓展生物經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。

　　近日，華大共贏總經(jīng)理兼主管合伙人劉宇先生做客富途安逸「逸會(huì)廳」，就華大共贏的戰(zhàn)略定位、投資理念等展開(kāi)深入剖析。

　　「逸會(huì)廳」是富途企業(yè)及機(jī)構(gòu)服務(wù)品牌富途安逸futuie.com發(fā)起的深度訪談?lì)悪谀?，希望通過(guò)對(duì)話新經(jīng)濟(jì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者、一二級(jí)市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)投資者，探究不同視角對(duì)同一細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)前景的多維解讀。

　　富途安逸：華大共贏區(qū)別于其他產(chǎn)業(yè)投資方的特點(diǎn)有哪些?

　　劉宇：首先是定位。一方面，華大共贏在設(shè)立之初就倚重它作為產(chǎn)業(yè)投資方的核心，依托華大所在的基因科技產(chǎn)業(yè)鏈去做核心投資。另一方面，我們也很看重基金自身的市場(chǎng)化發(fā)展。不論是團(tuán)隊(duì)的組建、投資策略的制定、投資邏輯的打造，以及資金的來(lái)源，我們都做了充分市場(chǎng)化的安排。

　　創(chuàng)業(yè)投資有其自身規(guī)律和邏輯，必須市場(chǎng)化才有持續(xù)性，才有生命力，如果僅僅是成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的投資部門(mén)，生命力會(huì)很有限，在發(fā)展過(guò)程中會(huì)逐步面臨很多的局限。所以一開(kāi)始我們就強(qiáng)調(diào)華大共贏是有鮮明產(chǎn)業(yè)烙印的市場(chǎng)化基金管理機(jī)構(gòu)。

　　此外，我們整體的投資機(jī)制中，也不只局限于基因科技產(chǎn)業(yè)鏈上下游。每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)行業(yè)的輻射都有一定的輻射半徑。我們只會(huì)將1/3的子彈集中于輻射范圍內(nèi)，利用我們的產(chǎn)業(yè)資源和人才資源把產(chǎn)業(yè)投資做深做透。同時(shí)，我們也會(huì)跳出舒適圈，拓展投資半徑。另外2/3的火力則集中于生物經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新生物醫(yī)藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、綠色食品營(yíng)養(yǎng)、生物農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。在醫(yī)藥領(lǐng)域，我們對(duì)細(xì)胞基因治療、抗體藥、核酸藥物以及產(chǎn)業(yè)鏈上游的如病毒載體CDMO、安全性評(píng)估等也有重點(diǎn)布局，在醫(yī)療器械領(lǐng)域，我們?cè)隗w外診斷診斷、創(chuàng)新器械、核心原材料領(lǐng)域，也同樣關(guān)注。

　　富途安逸：華大共贏做早期投資時(shí)，如何挖掘水下項(xiàng)目?

　　劉宇：想要挖掘到水下項(xiàng)目，需要做到兩點(diǎn)。

　　第一點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)深度。作為投資人，我們要把握產(chǎn)業(yè)鏈的核心。比如，我們需要沿著整個(gè)基因科技產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步往上游去梳理和拓展，看看這些產(chǎn)品和技術(shù)，是解決產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的哪些痛點(diǎn)問(wèn)題。只有挖掘得足夠深，才會(huì)發(fā)現(xiàn)一些別人還沒(méi)有關(guān)注到的隱形冠軍或者在一些細(xì)分領(lǐng)域有特別核心技術(shù)、特點(diǎn)鮮明的項(xiàng)目。

　　第二點(diǎn)是專(zhuān)業(yè)程度。想要投資前沿領(lǐng)域，投資人需要自己去研究整個(gè)生命科學(xué)，了解最前沿的科學(xué)發(fā)現(xiàn)和發(fā)明創(chuàng)造。這不僅指簡(jiǎn)單地去看一些論文、搜索媒體報(bào)道、參與學(xué)術(shù)會(huì)議，而是真正地深度介入到產(chǎn)業(yè)中，從中去尋找相應(yīng)的idea，找到那些能夠產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的投資機(jī)會(huì)。

　　不僅如此。發(fā)現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)后如何將它產(chǎn)業(yè)化也是非常關(guān)鍵的問(wèn)題。現(xiàn)在團(tuán)隊(duì)可能只有一個(gè)技術(shù)成果，沒(méi)有CEO也沒(méi)有CFO，如何搭建好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)?你有沒(méi)有能力來(lái)跟這位科學(xué)家一起搭建相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化平臺(tái)?這項(xiàng)技術(shù)究竟可以做成什么樣的產(chǎn)品?這家公司最終能夠做成什么樣的公司?

　　對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，你必須有能力跟科學(xué)家一起去思考技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)的戰(zhàn)略方向，思考產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)的搭建、團(tuán)隊(duì)的搭建、組織結(jié)構(gòu)的搭建。只有具備這個(gè)能力，你才能確保你所投資的這些早期項(xiàng)目能夠真正成為一個(gè)企業(yè)，而不是局限在一個(gè)idea、一個(gè)IP、一個(gè)專(zhuān)利成果。

　　富途安逸：如何解決科技成果的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化難題?

　　劉宇：想要保證科技成果轉(zhuǎn)化的成功率，一方面，投資人最開(kāi)始對(duì)這個(gè)IP技術(shù)的判斷要準(zhǔn)確，我們要深入探究它的技術(shù)原理。原理本身所代表的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的可能性，是需要我們親自下場(chǎng)去研究的，不可能指望一個(gè)專(zhuān)家委員會(huì)或技術(shù)咨詢委員會(huì)幫你搞定。此外，投資人還需要了解技術(shù)路徑，去判斷在這項(xiàng)技術(shù)進(jìn)一步規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化的過(guò)程中，會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)，要攻克什么難題?

　　另一方面，投資人需要有相應(yīng)的落地執(zhí)行能力。如何把技術(shù)原理轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，這是我們需要關(guān)注的核心問(wèn)題。在產(chǎn)品出來(lái)之后，我們還要去思考如何讓產(chǎn)品量產(chǎn)，可以大規(guī)模復(fù)制，且能夠保證規(guī)模化后的一致性和穩(wěn)定性，產(chǎn)品化成功后還要考慮商品化的問(wèn)題，如何搭建市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)、渠道，如何執(zhí)行銷(xiāo)售，企業(yè)最終的成功還是取決于你在市場(chǎng)得到多大的份額，得到多少客戶的認(rèn)可。

在這個(gè)過(guò)程中，時(shí)間也是需要控制的變量。如果技術(shù)產(chǎn)業(yè)化周期拖得太長(zhǎng)，可能領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)就沒(méi)有了，競(jìng)品可能會(huì)追上來(lái)，或者技術(shù)發(fā)展得夠快的話，你的這一代技術(shù)可能也會(huì)面臨著被淘汰，被新的技術(shù)所取代。所以，把握好技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的周期，也是非常關(guān)鍵的。

　　富途安逸：您如何看待這兩年生物醫(yī)藥公司的股票走勢(shì)?您對(duì)行業(yè)未來(lái)怎么看?

　　劉宇：2018年，香港聯(lián)交所開(kāi)始實(shí)施18A，緊接著，科創(chuàng)板開(kāi)板，宣布了第五套未盈利生物科技公司的上市規(guī)則。這些上市規(guī)則的調(diào)整，從資本層面直接帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)生物科技的投資，充分激發(fā)了一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的熱情。

　　資本的涌入直接沖高了行業(yè)估值，很多公司都拿到了融資。香港的18A相對(duì)是高度市場(chǎng)化的，所以這些在一級(jí)市場(chǎng)拿到融資的項(xiàng)目，在滿足了港交所的掛牌條件后，大量公司選擇來(lái)港股掛牌上市，進(jìn)一步推高了行業(yè)泡沫。

　　但這些未盈利的創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械公司，接下來(lái)面臨的是來(lái)自市場(chǎng)的靈魂拷問(wèn)：你的產(chǎn)品什么時(shí)候能完成臨床試驗(yàn)?你的數(shù)據(jù)質(zhì)量怎樣?什么時(shí)候拿到注冊(cè)證?商業(yè)價(jià)值怎么樣?能不能被更多醫(yī)生以及患者接受?能不能進(jìn)入醫(yī)保?這些問(wèn)題對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)都是層層考驗(yàn)。最終，每一家生物醫(yī)藥公司還是要回歸到產(chǎn)業(yè)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值的本質(zhì)。

　　2021年下半年以來(lái)，我們看到港股以生物科技為代表的公司經(jīng)歷了大幅下跌。這里面的原因，在我看來(lái)有兩點(diǎn)。首先是正常的價(jià)值回歸。此前的泡沫太嚴(yán)重了，很多企業(yè)完全沒(méi)有好的產(chǎn)品管線和業(yè)績(jī)支撐，市值本身就是拿資本堆起來(lái)的，或者說(shuō)其實(shí)是拿未來(lái)的超樂(lè)觀預(yù)期堆砌起來(lái)的。一旦預(yù)期不好，股價(jià)往往會(huì)跌得非常慘重。

　　另一方面，港股之所以比A股科創(chuàng)板跌得更狠，也跟香港資本市場(chǎng)本身的環(huán)境有關(guān)。國(guó)際的一些資本由于短期或周期性的選擇，從而撤出資金，選擇觀望。這兩重因素疊加，造成了港股生物科技板塊去年底開(kāi)始的大跌的狀況。

　　但今年下半年開(kāi)始，一些真正有價(jià)值的生物科技公司，比如產(chǎn)品有價(jià)值、技術(shù)有創(chuàng)新，這類(lèi)公司的市值正在慢慢復(fù)蘇。所以，對(duì)生物醫(yī)藥公司來(lái)講，一方面，產(chǎn)品要有臨床價(jià)值，這是最核心的價(jià)值。比如，作為制藥企業(yè)，你的藥是不是真的療效好能治病，作為醫(yī)療器械企業(yè)，你的器械是不是真能解決臨床痛點(diǎn)，這些才是最重要的。另一方面，公司還要有不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的能力和競(jìng)爭(zhēng)力。就像我們看到輝瑞、諾華、羅氏、強(qiáng)生、艾伯維這些巨頭們每年還在投入巨額的經(jīng)費(fèi)進(jìn)行研發(fā)，不斷并購(gòu)行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新的技術(shù)產(chǎn)品公司，生物技術(shù)行業(yè)就是不進(jìn)則退，你必須保持你的研發(fā)創(chuàng)新力，保持你的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，有持續(xù)的創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)的公司是有價(jià)值的，它的股票也是有價(jià)值的，否則你就會(huì)被市場(chǎng)拋棄。

　　而那些因?yàn)殡A段性資本運(yùn)營(yíng)或趕上新冠這類(lèi)偶然性事件驅(qū)動(dòng)而估值大漲，但深究產(chǎn)品背后，沒(méi)有特別大的臨床價(jià)值、沒(méi)有很好的技術(shù)創(chuàng)新，這類(lèi)公司不足以在商業(yè)上構(gòu)成差異化的競(jìng)爭(zhēng)力，最終就很難有真正的產(chǎn)業(yè)價(jià)值和持續(xù)的資本價(jià)值。

　　富途安逸：如何看待“生物經(jīng)濟(jì)”的潛在空間規(guī)模?華大共贏在這方面是如何布局的?

　　劉宇：生物經(jīng)濟(jì)是我們投資邏輯的自然延伸。華大共贏一開(kāi)始的定位就是要投資整個(gè)生態(tài)，包括把生物技術(shù)應(yīng)用在跟人體相關(guān)的疾病的全周期管理等方面。但隨著技術(shù)的發(fā)展，你會(huì)發(fā)現(xiàn)整個(gè)生物技術(shù)在很多領(lǐng)域都有很好的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。

　　比如，當(dāng)下世界各國(guó)都在倡導(dǎo)節(jié)能減排，中國(guó)也提出了“雙碳”戰(zhàn)略?；な堑湫偷奶寂欧帕看髴?，如果我們用生物技術(shù)制造的產(chǎn)品替代傳統(tǒng)的化工，降低能耗、降低碳排放，這里面的空間是很大的。其中的代表包括生物合成、生物質(zhì)能、生物碳捕捉技術(shù)等，目前都是比較活躍的賽道。

　　另一個(gè)重要的領(lǐng)域，也是華大很早就涉及的，是把生物技術(shù)應(yīng)用于農(nóng)業(yè)。比如我們對(duì)水稻、玉米等農(nóng)作物的基因特性進(jìn)行改良，把好的性狀的DNA組合起來(lái)，形成一個(gè)超級(jí)水稻或者超級(jí)玉米。伴隨著全球格局的變化，大家發(fā)現(xiàn)，糧食安全是國(guó)家戰(zhàn)略角度，或者說(shuō)是地緣政治角度一個(gè)非常關(guān)鍵的課題。

　　此外，在環(huán)境治理領(lǐng)域，比如把相應(yīng)的微生物應(yīng)用在污染治理、二氧化碳等溫室氣體的捕集等，也是有很大的空間。綜合以上，華大共贏提出基于生物技術(shù)的底層邏輯，把生物技術(shù)應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域就是生物經(jīng)濟(jì)或者生命經(jīng)濟(jì)，這是人類(lèi)的終極追求。生物經(jīng)濟(jì)把醫(yī)療、工業(yè)、環(huán)保、農(nóng)業(yè)等綜合起來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)空間可能是數(shù)十萬(wàn)億的級(jí)別。

　　這是我們?cè)谘刂a(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)鏈研究拓展和投資過(guò)程中自然而然發(fā)展出來(lái)的投資戰(zhàn)略延伸。同時(shí)，在這個(gè)過(guò)程中，我們也看到了今年我們國(guó)家的“生物經(jīng)濟(jì)十四五規(guī)劃”的出臺(tái)。這個(gè)規(guī)劃，跟我們?cè)瓉?lái)設(shè)想的整個(gè)生物技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域是高度契合的。站在國(guó)家大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的角度，其實(shí)基本確定了未來(lái)5-10年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。而這也會(huì)對(duì)我們的投資起到非常強(qiáng)的支撐與拉動(dòng)作用。

　　第三方面，我們也看到，今年，美國(guó)拜登政府發(fā)起一項(xiàng)國(guó)家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃?；诿绹?guó)當(dāng)前的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)狀，對(duì)生物經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行全面的前瞻性研究和布局。這在另外一個(gè)層面再次說(shuō)明了人類(lèi)社會(huì)發(fā)展新的議題，就是以人為本，以生命經(jīng)濟(jì)為核心。這一系列的趨勢(shì)，構(gòu)成我們把投資視野擴(kuò)大到生物經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)大產(chǎn)業(yè)的時(shí)代背景。

　　華大共贏是一家華大基因產(chǎn)業(yè)背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，倡導(dǎo)“研發(fā)驅(qū)動(dòng)投資”的專(zhuān)業(yè)投資理念，堅(jiān)持繪制產(chǎn)業(yè)地圖、循產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)投資布局的投資方法，專(zhuān)業(yè)聚焦基因科技、創(chuàng)新醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、綠色食品營(yíng)養(yǎng)以及生物農(nóng)業(yè)等掌握核心技術(shù)或平臺(tái)型的生物經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。

　　富途企業(yè)及機(jī)構(gòu)服務(wù)品牌富途安逸futuie.com為企業(yè)提供貫穿上市前后的全流程服務(wù)，包括：港股美股IPO分銷(xiāo)服務(wù)、一站式ESOP期權(quán)管理解決方案、親友股與國(guó)際配售、投資者關(guān)系(IR)與PR、大宗交易和股票減持/回購(gòu)服務(wù)及機(jī)構(gòu)開(kāi)戶與交易服務(wù)等六大核心服務(wù)(所涉IPO分銷(xiāo)業(yè)務(wù)及證券業(yè)務(wù)由富途旗下持牌子公司提供服務(wù))。截至2022Q2，富途安逸futuie.com累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)超600家。

（本內(nèi)容屬于網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載，文中涉及圖片等內(nèi)容如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系編輯刪除。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)及投資依據(jù)。）