2022硅谷創(chuàng)新趨勢(shì)深度分析：疫情將數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速十年，創(chuàng)企面臨“幸存者游戲”

2020年下半年起，全球風(fēng)投市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，在2021年創(chuàng)下了VC歷史上最高融資額。而2022年以來(lái)，全球資本市場(chǎng)降溫明顯，美國(guó)VC基金的投資活躍度也有所下降。

在全球地緣政治沖突及二級(jí)市場(chǎng)震蕩下，今年美國(guó)VC市場(chǎng)相比去年發(fā)生了什么變化？投資人心態(tài)發(fā)生了哪些轉(zhuǎn)變？

硅谷知名科技風(fēng)投基金Fusion Fund創(chuàng)始人張璐與硅星聞分享了當(dāng)前美國(guó)早期創(chuàng)投領(lǐng)域的三大趨勢(shì)。在她看來(lái)，當(dāng)前美國(guó)風(fēng)投市場(chǎng)整體出現(xiàn)暫時(shí)性的降溫，但主要是中后期項(xiàng)目熱度降低，早期項(xiàng)目則有更多的資金與熱度。

在退出端，隨著傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型需求暴增，美國(guó)收并購(gòu)市場(chǎng)高度活躍。在估值端，二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整讓估值水位下降，企業(yè)的估值更為合理。

張璐堪稱硅谷新一代領(lǐng)軍基金的代表人物，作為斯坦福工學(xué)院畢業(yè)的杰出校友，曾經(jīng)的連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者，她所創(chuàng)辦的Fusion Fund近幾年逆勢(shì)崛起，已成為硅谷新一代科技風(fēng)投的領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)。2022年初，在VC行業(yè)整體募資放緩背景下，F(xiàn)usion Fund完成了最新的3期基金1.2億美元募資，并大規(guī)模超募。目前Fusion Fund整體規(guī)模已超3億美元。

張璐個(gè)人也收獲了諸多榮譽(yù)，今年剛被福布斯評(píng)選為全球華人精英Top 100 行業(yè)翹楚，同時(shí)她在2021年被Business Insider選為美國(guó)最佳25名女性早期投資人、100 Women in Finance，聯(lián)合國(guó)婦女署“The Leaders in Action”（行動(dòng)中的領(lǐng)導(dǎo)者），2018年達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇“全球青年領(lǐng)袖”，硅谷影響力女性等榮譽(yù)，還擔(dān)任未來(lái)論壇青年理事會(huì)輪值主席，WBAF（G20）硅谷創(chuàng)始董事，曾作為主題人物入選福布斯美國(guó)“30 under 30”。

“危中有機(jī)。對(duì)于手握資本的風(fēng)投基金而言，現(xiàn)在是投資層面上非常好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)?！睆堣凑f(shuō)。

（圖：Fusion Fund創(chuàng)始合伙人張璐）

2022年風(fēng)投市場(chǎng)三大趨勢(shì)

趨勢(shì)一：更多的資本涌向早期，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目比重增加

根據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年以來(lái)美國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度收縮，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的背景下，加重了美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面惡化預(yù)期。二級(jí)市場(chǎng)也不容樂(lè)觀，年初至今納指、標(biāo)普500指數(shù)均下跌超20%。

二級(jí)市場(chǎng)整體估值水位的收縮，傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，也帶來(lái)了連鎖反應(yīng)，VC行業(yè)整體的投資策略更趨于謹(jǐn)慎。

從估值的變化也能明顯看出這一點(diǎn)。根據(jù)《福布斯》的數(shù)據(jù)，2021年美國(guó)VC所投資的公司合計(jì)募集了3199億美元，早期風(fēng)投活動(dòng)首次超過(guò)800億美元，大量資金流入導(dǎo)致2021年初創(chuàng)公司估值飆升，哪怕?tīng)I(yíng)收較低的企業(yè)也獲得了融資與較高的估值。

而到了今年，二級(jí)市場(chǎng)的震蕩讓管理著幾十億美金規(guī)模的大基金合伙人放慢投資節(jié)奏，出手更加謹(jǐn)慎，過(guò)高估值的項(xiàng)目變得罕見(jiàn)，甚至一些基金開(kāi)始擔(dān)心項(xiàng)目出現(xiàn)估值倒掛（即新一輪估值比上一輪更低）。

不過(guò)，盡管美國(guó)風(fēng)投圈整體出現(xiàn)暫時(shí)性的降溫，但相比中后期項(xiàng)目融資的降溫，早期風(fēng)投毫無(wú)減速的跡象，種子輪融資項(xiàng)目數(shù)量更是到達(dá)近期新紀(jì)錄。“現(xiàn)在只是價(jià)格更加合適了。有更多的錢(qián)涌向了早期投資，市場(chǎng)上的好項(xiàng)目非常多，我們現(xiàn)在早期項(xiàng)目如火如荼?！睆堣凑f(shuō)道。

在項(xiàng)目方面，張璐也能明顯感覺(jué)到市面上優(yōu)秀的初創(chuàng)企業(yè)與優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)始人比重增加?！耙咔榧铀倭烁餍懈鳂I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，對(duì)于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)者而言，盡管融資難度增加，但不失為更好的創(chuàng)業(yè)時(shí)機(jī)?！?/p>

井噴的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求之下，傳統(tǒng)企業(yè)對(duì)于新技術(shù)的認(rèn)可度更高，預(yù)算更高，企業(yè)銷(xiāo)售及整合過(guò)程也更加高效和流暢，市場(chǎng)應(yīng)用滲透速度也更快。因此，諸多優(yōu)秀的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者看到了當(dāng)下涌現(xiàn)的機(jī)會(huì)，紛紛選擇創(chuàng)業(yè)，以Fusion Fund最新一期基金為例，在其過(guò)去一年的投資中，有超過(guò)70%的被投企業(yè)由連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦。

另一個(gè)人們普遍關(guān)注的問(wèn)題是，資金是否呈現(xiàn)枯竭的跡象？答案也是否定的。在張璐看來(lái)，當(dāng)下美國(guó)知名VC機(jī)構(gòu)手中仍握有大量資金，在不遠(yuǎn)的未來(lái)仍有大量投資需求。就全球格局而言，越來(lái)越多的資本正涌向美國(guó)市場(chǎng)；同時(shí)，由于二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)蕩，越來(lái)越多的資本向一級(jí)市場(chǎng)尋求相對(duì)長(zhǎng)線的投資機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，經(jīng)歷了VC發(fā)展歷史上資產(chǎn)管理規(guī)模最大的一年（2021年），盡管2022年VC整體管理規(guī)模收縮了15%，但仍有大量資本停留在一級(jí)市場(chǎng)。

“VC投資節(jié)奏的放緩，并不意味著VC行業(yè)沒(méi)有錢(qián)了。不同于2017年初，其實(shí)現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)有著海量的資本，只是大家的投資節(jié)奏因?yàn)槭袌?chǎng)變化發(fā)生了調(diào)整?！睆堣幢硎?。

以張璐創(chuàng)立的Fusion Fund為例，正如文初提到的，2022年初，這只成立于2015年的硅谷早期風(fēng)投基金完成了最新的3期基金1.2億美元募資，并大規(guī)模超募。截至目前，F(xiàn)usion Fund共發(fā)布了3只主基金、1只機(jī)會(huì)基金（opportunity fund），整體規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了3億美金。

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于早期的興趣也明顯提升。據(jù)悉，F(xiàn)usion Fund在3期基金募資過(guò)程中，新引入的LP均為美國(guó)頂尖的機(jī)構(gòu)投資者，包括母基金、學(xué)校的捐贈(zèng)基金、基金會(huì)，同時(shí)也有美國(guó)頂尖的老牌家族、媒體家族的加盟，以及美國(guó)知名上市科技企業(yè)的創(chuàng)始人等等。

趨勢(shì)二：傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型需求暴增，收并購(gòu)活躍

從退出端來(lái)看，2022年也與2021年呈現(xiàn)出明顯的變化：IPO退出路徑相對(duì)放緩，而美國(guó)收并購(gòu)市場(chǎng)明顯變得更為活躍。

據(jù)張璐觀察，在今年二級(jí)市場(chǎng)整體震蕩的特殊背景下，短期之內(nèi)上市退出通道較為消極，上市后市值也并不高。因此，當(dāng)下美國(guó)市場(chǎng)80%以上的公司通過(guò)收并購(gòu)?fù)顺觯绕涫窃卺t(yī)療領(lǐng)域，收并購(gòu)活動(dòng)極為活躍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年美國(guó)三大交易所統(tǒng)計(jì)的美股市場(chǎng)IPO募資事件共122起，同比減少78.63%；融資總金額為165億美元，同比減少91.45%。與IPO市場(chǎng)的遇冷不同，今年一季度、二季度美國(guó)收并購(gòu)數(shù)量同比去年增加。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，截至2022年8月17日，美國(guó)市場(chǎng)今年已宣布的6996筆交易價(jià)值約為1.1萬(wàn)億美元，這比2021年同期報(bào)告的6959筆交易增加了37筆。

今年以來(lái)，F(xiàn)usion Fund旗下被投項(xiàng)目中有2家公司通過(guò)并購(gòu)?fù)顺?，分別是廣告主與創(chuàng)作者內(nèi)容管理平臺(tái)Popular Pays，以及銷(xiāo)售樣本制備試劑盒和測(cè)序服務(wù)的Loop Genomics，后者已被基因測(cè)序大廠Element Biosciences公司收購(gòu)。

而在2021年，F(xiàn)usion Fund旗下通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅墓具_(dá)到6家。其中，少兒編程平臺(tái)Codespark被BEGiN高價(jià)收購(gòu)、人工智能音頻聊天分析平臺(tái)OTO被知名游戲引擎公司Unity收購(gòu)，整合到后者的Vivox語(yǔ)音聊天平臺(tái)中。全球知名軟件企業(yè)SUSE宣布以1.3億美金收購(gòu)容器安全提供商 NeuVector，F(xiàn)usion Fund同樣是其從2018年起的早期投資人之一。NeuVector為企業(yè)提供端到端的安全保障——從 DevOps 管道漏洞保護(hù)，到生產(chǎn)中的自動(dòng)化安全性和合規(guī)性。

在張璐看來(lái)，回顧2021年，整個(gè)IPO市場(chǎng)的過(guò)度活躍也埋著一些隱患，由于SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）的爆火，一些不那么適合獨(dú)立上市的公司也收獲了IPO，相當(dāng)于攪亂市場(chǎng)。其實(shí)并非每個(gè)企業(yè)都適合上市，很多企業(yè)更適合被大公司收購(gòu)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)的整合，而不是盲目上市。但恰恰因?yàn)槿ツ曩Y本市場(chǎng)大活躍，許多企業(yè)在沒(méi)有任何收入的情況下上市，未來(lái)獨(dú)立支撐運(yùn)營(yíng)會(huì)遇到種種困難。

另一方面，收并購(gòu)市場(chǎng)的買(mǎi)家增加了。張璐能明顯地感覺(jué)到，不僅是大型科技公司，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)也在進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。背后的助推器是逐漸在傳統(tǒng)行業(yè)的大企業(yè)間蔓延的數(shù)字化轉(zhuǎn)型壓力。

張璐通過(guò)Fusion Fund CXO網(wǎng)絡(luò)的日常交流深刻地感受到了這種迫切的需求，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與新技術(shù)整合已經(jīng)成為各個(gè)龍頭企業(yè)關(guān)乎生死存亡的選擇。Fusion Fund CXO網(wǎng)絡(luò)成立于2018年，旨在幫助初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)始人更快地獲得市場(chǎng)驗(yàn)證，挖掘各行各業(yè)的需求與技術(shù)整合機(jī)會(huì)。目前已有42個(gè)全球1000強(qiáng)企業(yè)的首席技術(shù)官（CTO）加入，分別來(lái)自11個(gè)不同的行業(yè)。Fusion Fund也是硅谷早期基金中，唯一一個(gè)擁有如此完善和大型CXO網(wǎng)絡(luò)的機(jī)構(gòu)。

張璐觀察到，這些龍頭企業(yè)的CTO最關(guān)心的是，如何制定公司的數(shù)字戰(zhàn)略（data strategy），如何借助初創(chuàng)企業(yè)提供的技術(shù)解決方案，來(lái)更好地挖掘公司內(nèi)部海量數(shù)據(jù)的價(jià)值，將這些數(shù)據(jù)價(jià)值更好地變現(xiàn)，甚至提升二級(jí)市場(chǎng)的估值。同時(shí)，這些CTO近年來(lái)逐漸在企業(yè)中掌握了更大的話語(yǔ)權(quán)，擁有更多的資源與預(yù)算，有更大的主動(dòng)權(quán)與初創(chuàng)型企業(yè)牽手合作。這也就導(dǎo)致，傳統(tǒng)行業(yè)的公司普遍將更多預(yù)算用于對(duì)外收購(gòu)以進(jìn)行技術(shù)整合，也客觀上造成了創(chuàng)投市場(chǎng)上并購(gòu)的火熱。

此外，美國(guó)的大型PE基金們也活躍在控股并購(gòu)（Buyout）市場(chǎng)上。他們洞察到了當(dāng)下整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新趨勢(shì)的迭代，也在不斷并購(gòu)整合各類(lèi)提供科技解決方案的公司，以在行業(yè)中形成新的企業(yè)集群。

趨勢(shì)三：估值趨于合理，企業(yè)自我造血能力更受關(guān)注

在張璐看來(lái)，今年從2021年整個(gè)風(fēng)投圈“過(guò)熱”的狀態(tài)下“冷卻”下來(lái)，并非壞事，反而企業(yè)估值在資本市場(chǎng)的調(diào)整下越來(lái)越趨于合理。

在投資風(fēng)格上，相比去年，VC機(jī)構(gòu)普遍如今更加關(guān)注商業(yè)的本質(zhì)，即企業(yè)是否擁有自我造血能力，是否經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證。同時(shí)，公司是否有良好的適應(yīng)能力，能否在快速變化的市場(chǎng)快速調(diào)整現(xiàn)金流，快速調(diào)整公司發(fā)展的節(jié)奏，也成為重要指標(biāo)。

在張璐看來(lái)，在這樣的背景下，那些有著良好的商業(yè)驗(yàn)證和非常強(qiáng)的自我造血能力的頭部初創(chuàng)企業(yè)，會(huì)吸引大部分資本的注意力?！敖衲陮?duì)于創(chuàng)業(yè)者而言很艱難，所以我們也告訴創(chuàng)業(yè)者要保證18個(gè)月的現(xiàn)金流?！睆堣凑f(shuō)道。

就好比一場(chǎng)幸存者游戲，游戲的上半場(chǎng)存活下來(lái)是第一位的；但如果企業(yè)熬過(guò)危機(jī)的階段，到了下半場(chǎng)，就是贏家通吃的場(chǎng)面。這時(shí)候不僅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變少了，也會(huì)有更多集中性的資源和資本涌向這些企業(yè)，形成更好的競(jìng)爭(zhēng)格局。

“危中有機(jī)。對(duì)于手握資本的風(fēng)投基金而言，現(xiàn)在是投資層面上非常好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)?！睆堣凑f(shuō)。

深科技及醫(yī)療行業(yè)迎巨大機(jī)遇

除了整體趨勢(shì)以外，張璐還觀察到，F(xiàn)usion Fund近年來(lái)深度布局的賽道正迎來(lái)巨大的機(jī)遇。

Fusion Fund投資的主要賽道以深科技及醫(yī)療行業(yè)為主。對(duì)應(yīng)到細(xì)分行業(yè)，一是傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；二是企業(yè)級(jí)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，比如邊緣計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全等偏基礎(chǔ)設(shè)施方面；三是AI在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。

“今年以來(lái)一二級(jí)市場(chǎng)的估值打了很大的折扣，風(fēng)險(xiǎn)總是伴隨著機(jī)會(huì)而來(lái)?，F(xiàn)在實(shí)際上是投資早期項(xiàng)目非常好的時(shí)機(jī)，尤其是深科技和醫(yī)療領(lǐng)域?！睆堣幢硎?。

1、疫情將美國(guó)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速了七到十年

站在2022年8月的時(shí)點(diǎn)上，如果要在創(chuàng)投市場(chǎng)中找一個(gè)最矚目的機(jī)會(huì)，那么張璐無(wú)疑會(huì)選數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

在張璐看來(lái)，全產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是新冠疫情帶來(lái)的最大挑戰(zhàn)及機(jī)遇——它在疫情之前就已經(jīng)萌芽，在疫情的催化下實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展；它并非疫情沖擊下短暫的曇花一現(xiàn)，而是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)。

“可以非常篤定地說(shuō)，未來(lái)并不是由科技創(chuàng)新企業(yè)替代掉傳統(tǒng)行業(yè)的公司，而是由傳統(tǒng)行業(yè)中選擇擁抱新技術(shù)、數(shù)字化的公司，代替那些沒(méi)有擁抱技術(shù)整合的公司。在人類(lèi)快速奔向下一個(gè)數(shù)字化時(shí)代和智能時(shí)代的過(guò)程中，提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型工具和整合技術(shù)的企業(yè)必將迎來(lái)巨大的機(jī)遇?！睆堣凑f(shuō)。

疫情放大了傳統(tǒng)行業(yè)本身存在的效率問(wèn)題，過(guò)去幾年傳統(tǒng)行業(yè)成本增高、效率降低日益顯著；同時(shí)，全美國(guó)都存在勞動(dòng)力短缺的問(wèn)題。因此，技術(shù)應(yīng)用、技術(shù)整合成了唯一的解決方案。

可以看到兩個(gè)明顯的趨勢(shì)，一是大規(guī)模的數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在向全產(chǎn)業(yè)滲透。過(guò)去，數(shù)字化轉(zhuǎn)型集中發(fā)生在科技領(lǐng)域，比如數(shù)字化工具、AI、軟硬整合的應(yīng)用等等?，F(xiàn)在，越來(lái)越多傳統(tǒng)行業(yè)也開(kāi)始擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括但不限于物流、供應(yīng)鏈、醫(yī)療、制藥、保險(xiǎn)、精細(xì)化工、制造等行業(yè)，都開(kāi)始大規(guī)模應(yīng)用新型AI、網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)。

第二大趨勢(shì)在于數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)賽道的產(chǎn)品需求暴漲，產(chǎn)品銷(xiāo)售變得更加容易。尤其在疫情后，在進(jìn)行企業(yè)級(jí)銷(xiāo)售時(shí)，不少創(chuàng)業(yè)者明顯感到傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)于技術(shù)的認(rèn)可度大幅提升，整合過(guò)程也更加快速、高效和流暢，給出的預(yù)算也比以往高很多。

“在經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的低潮期，唯一能夠根本性地提高生產(chǎn)力的就是技術(shù)創(chuàng)新。因此，過(guò)去一年多的時(shí)間內(nèi)，全產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型如火如荼，整個(gè)疫情可能將美國(guó)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進(jìn)了七到十年。”張璐說(shuō)。

2、企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)爆發(fā)

在企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方面，F(xiàn)usion Fund正持續(xù)加碼邊緣計(jì)算，關(guān)注邊緣計(jì)算在不同行業(yè)的應(yīng)用。在張璐看來(lái)，在整個(gè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、云端轉(zhuǎn)型完成之后，越來(lái)越多公司從戰(zhàn)略規(guī)劃上著眼于整個(gè)平臺(tái)的鋪設(shè)，包括邊緣計(jì)算、云端、中間層、容器等等。

未來(lái)已來(lái)，在邊緣計(jì)算方面，F(xiàn)usion Fund組合中擁有諸多“黑科技”滿滿的項(xiàng)目。比如，今年3月，NeuraLegion完成兩千萬(wàn)美金的A輪融資，并更名為Bright Security，張璐是其董事和最早的投資人之一。又如，Mojo Vision智能隱形眼鏡則在探索終極電腦屏幕的形態(tài)，成為下一代信息載體，而張璐不僅是公司最早的投資人，也是最早試用最新款demo的投資人。

張璐也同時(shí)看好網(wǎng)絡(luò)安全及數(shù)據(jù)隱私方面的機(jī)會(huì)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮之下，越來(lái)越多的行業(yè)把數(shù)據(jù)搬到云端，在效率提升的同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)安全的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。因此，大量需求也應(yīng)運(yùn)而生，即如何提供更好的安全解決方案，解決數(shù)據(jù)隱私的問(wèn)題。

目前在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域Fusion Fund重點(diǎn)布局三個(gè)細(xì)分方向：一是網(wǎng)絡(luò)整體安全（network security），二是數(shù)字身份（digital identity），三是隱私計(jì)算（privacy computing）。在Fusion Fund的投資組合中，包括NeuVector、NuCypher、Bright Security、Loft Labs等諸多知名網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)。

在張璐看來(lái)，網(wǎng)絡(luò)安全及數(shù)據(jù)隱私行業(yè)有望打破行業(yè)以往的“贏家通吃”局面，在各個(gè)細(xì)分行業(yè)誕生上千家超十億美金級(jí)別的公司。過(guò)去，網(wǎng)絡(luò)安全初創(chuàng)企業(yè)主要服務(wù)科技企業(yè)；而如今隨著網(wǎng)絡(luò)安全復(fù)雜性的不斷提升、服務(wù)對(duì)象也在不斷擴(kuò)展，例如在制藥、物流、醫(yī)療、食品等不同行業(yè)中，不斷出現(xiàn)各種各樣特殊的需求，也需要更加專業(yè)的服務(wù)。

在數(shù)據(jù)隱私保護(hù)方面，張璐認(rèn)為數(shù)據(jù)將是未來(lái)增長(zhǎng)最快的資產(chǎn)之一，大公司也在積極探索數(shù)字戰(zhàn)略以更好地變現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，因此如何保護(hù)這些可變現(xiàn)的資產(chǎn)也至關(guān)重要，尤其是在金融、保險(xiǎn)、醫(yī)療等監(jiān)管非常嚴(yán)格的行業(yè)孕育著巨大機(jī)會(huì)。

在張璐看來(lái)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為三個(gè)步驟，即數(shù)據(jù)的收集、網(wǎng)絡(luò)傳輸及數(shù)據(jù)挖掘。在大家更為關(guān)注的數(shù)據(jù)挖掘與分析處理層面，F(xiàn)usion Fund也關(guān)注零代碼AI平臺(tái)的機(jī)遇，通過(guò)零代碼的AI平臺(tái)和可解釋AI，讓更多完全沒(méi)有技術(shù)背景及數(shù)據(jù)分析背景的人能夠得心應(yīng)手地應(yīng)用AI，真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)的民主化（democratize）。

3、醫(yī)療行業(yè)擁有海量高質(zhì)量數(shù)據(jù)發(fā)揮AI優(yōu)勢(shì)

在醫(yī)療領(lǐng)域，F(xiàn)usion Fund在重點(diǎn)關(guān)注幾大新方向：一是持續(xù)保持對(duì)腦部疾?。╩ental disease）的關(guān)注，從老年癡呆、帕金森、抑郁癥、躁郁癥等方面的診斷及治療解決方案；二是加碼數(shù)字化治療（digital therapeutics）、數(shù)字化生命科學(xué)（digital life science）的解決方案。

張璐表示，在醫(yī)療市場(chǎng)，疫情讓大家意識(shí)到整個(gè)醫(yī)療系統(tǒng)存在的諸多問(wèn)題，同時(shí)孕育著巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。比如，在疫情期間，人們普遍感受到了較大的精神壓力，因此心理及腦部疾病、腦神經(jīng)學(xué)方面的早期診斷和治療也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。同時(shí)，隨著全球老齡化的加劇，如何讓新技術(shù)更好地應(yīng)用于疾病監(jiān)控與診斷，進(jìn)行早期疾病的預(yù)防，讓人類(lèi)擁有更好的身體和生命質(zhì)量也成為重要的方向。

“腦部疾病在過(guò)去十幾二十年中沒(méi)有得到長(zhǎng)足的發(fā)展，是因?yàn)樗且环N高度個(gè)性化的疾病，過(guò)去的技術(shù)很難從中找到相關(guān)性，即究竟是什么原因?qū)е铝诉@種疾病，也需要更加個(gè)性化的治療方案?，F(xiàn)在由于引入了人工智能，可以更加低成本地進(jìn)行長(zhǎng)期監(jiān)控、個(gè)性化的診斷和治療，這對(duì)腦部疾病是非常關(guān)鍵的。”張璐說(shuō)。

據(jù)張璐介紹，醫(yī)療行業(yè)先天擁有海量高質(zhì)量的數(shù)據(jù)來(lái)幫助AI發(fā)揮其最大優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Insider Intelligence數(shù)據(jù)，美國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)規(guī)模龐大，2020年醫(yī)療保健支出占美國(guó)GDP的比重超過(guò)19.7%。同時(shí)，在人類(lèi)社會(huì)所產(chǎn)生和擁有的數(shù)據(jù)中，約40%以上的都是醫(yī)療相關(guān)數(shù)據(jù)。因此，醫(yī)療行業(yè)是最能展現(xiàn)AI技術(shù)優(yōu)越性的行業(yè)之一，數(shù)據(jù)量大并且質(zhì)量高、可標(biāo)簽化，具有良好前景。

很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行商業(yè)化的擔(dān)憂，在于數(shù)據(jù)隱私問(wèn)題。據(jù)張璐介紹，這方面目前也出現(xiàn)了新的人工智能算法，比如 Federated Learning，可以在保護(hù)數(shù)據(jù)隱私的情況下使用數(shù)據(jù)。Fusion Fund近期投資了一家名為Rhino Health的企業(yè)，是目前Federated Learning技術(shù)最領(lǐng)先的企業(yè)，未來(lái)有望在醫(yī)療、金融、保險(xiǎn)等數(shù)據(jù)監(jiān)管?chē)?yán)格的領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。

此外，在數(shù)字化治療方面，當(dāng)下一個(gè)大趨勢(shì)是FDA等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批也在加速。值得一提的是，F(xiàn)usion Fund在FDA審批方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，其投資組合中的大部分醫(yī)療公司都可以在一到兩年時(shí)間內(nèi)獲得3個(gè)以上的批準(zhǔn)，從而更快地幫助企業(yè)加速其商業(yè)化進(jìn)程。

逆勢(shì)增長(zhǎng)的Fusion Fund

對(duì)于美國(guó)乃至全球的VC機(jī)構(gòu)而言，2022年所面臨的挑戰(zhàn)無(wú)疑是更嚴(yán)峻的：更謹(jǐn)慎的LP、更艱難的募資形勢(shì)、消費(fèi)等過(guò)去幾年火熱的風(fēng)口消失、明星獨(dú)角獸估值的普遍下降……但在種種危機(jī)中，新一代硅谷風(fēng)投機(jī)構(gòu)抓住了硬科技發(fā)展的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)崛起。

張璐執(zhí)掌的Fusion Fund就是其中的耀眼新銳。Fusion Fund短短幾年間已成長(zhǎng)為硅谷技術(shù)投資的領(lǐng)軍早期基金，管理超3億美元資本。2021年至今，F(xiàn)usion Fund所投資的公司一共完成42筆融資，總?cè)谫Y額近30億美金，旗下已有多家公司被高價(jià)收購(gòu)、IPO，還有3家公司預(yù)計(jì)會(huì)在接下來(lái)一年內(nèi)上市。

目前，在張璐帶領(lǐng)下，F(xiàn)usion Fund已成為在邊緣計(jì)算、AI在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用領(lǐng)域布局最深、最好的硅谷基金之一。

2020年以來(lái)，隨著基金規(guī)模的成長(zhǎng)，F(xiàn)usion Fund團(tuán)隊(duì)成員也擴(kuò)大了一倍。新加入的成員中，包括諸多來(lái)自產(chǎn)業(yè)界、頂級(jí)投行的資深專家。

曾任惠普全球CTO的Shane Wall是Fusion Fund CXO網(wǎng)絡(luò)第一批活躍成員之一，同時(shí)是白宮技術(shù)委員會(huì)成員，20多年的500強(qiáng)企業(yè)C-level經(jīng)驗(yàn)，連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者，也是全球知名的商業(yè)領(lǐng)袖。2020年，Shane Wall離開(kāi)了惠普，在一眾橄欖枝中選擇加入Fusion Fund成為張璐的合伙人，也成為了Fusion Fund CXO網(wǎng)絡(luò)的主席。

“過(guò)去五年，我在和Lu合作中見(jiàn)證了她展示強(qiáng)大領(lǐng)導(dǎo)力、確立在技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域影響力的過(guò)程。過(guò)去我曾擔(dān)任惠普公司的首席技術(shù)官，并在總統(tǒng)的科技顧問(wèn)委員會(huì)任職時(shí)，有幸與許多才華橫溢的領(lǐng)導(dǎo)者一起工作，在這些領(lǐng)導(dǎo)者中，Lu仍舊是最優(yōu)秀的之一。”Shane Wall在接受媒體采訪時(shí)表示，“我們?nèi)缃衩鎸?duì)著許多未來(lái)將對(duì)我們生活產(chǎn)生重大影響的新興技術(shù)和公司，而她在這方面表現(xiàn)出卓越的領(lǐng)導(dǎo)力和遠(yuǎn)見(jiàn)。我也相信Lu是女性、少數(shù)民族和移民的榜樣——這在美國(guó)和硅谷尤其重要。”

新招募的成員中，Ivneet Bhullar擁有哈佛商學(xué)院MBA、加州大學(xué)圣地亞哥分校生物工程碩士、UCLA生物工程學(xué)學(xué)士學(xué)位，曾在基因泰克公司（Genentech）和全球生物科技巨頭安進(jìn)公司（Amgen）的生物制藥部門(mén)任職，是Amgen數(shù)字健康與創(chuàng)新組的高級(jí)經(jīng)理、戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)發(fā)展團(tuán)隊(duì)的成員。Ivneet的加盟也為Fusion Fund在生命科學(xué)領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型的布局提供了更強(qiáng)大的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)支持。

另一位新加盟的合伙人Trevor Mottl則有超過(guò)20年的資產(chǎn)管理、投資組合理論及資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。曾任職于高盛、美林和多個(gè)全球性的對(duì)沖基金，他擔(dān)任管理超過(guò)2000億美金資金的Lazard Asset Management董事總經(jīng)理、人工智能投資組合負(fù)責(zé)人。Trevor Mottl所具有的人工智能背景、二級(jí)市場(chǎng)背景，也能幫助Fusion Fund所投企業(yè)更好地理解一二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系，進(jìn)行上市前的準(zhǔn)備、上市后的市值管理等等。

（圖：Fusion Fund團(tuán)隊(duì)成員，左起依次為：Shane Wall、Trevor Mottl、Homan Yuen、張璐、Ivneet Bhullar、Kevin Zhang、Auguste Fagniez）

值得一提的是，F(xiàn)usion Fund坐落在硅谷中心Palo Alto，毗鄰斯坦福校園。身處全球創(chuàng)新中心，張璐在擔(dān)任投資人的職業(yè)生涯也能深深感受到，雖然逆全球化的趨勢(shì)蔓延，但是硅谷仍正在變得越來(lái)越“全球化”，這種多元性正是硅谷初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新與活力的養(yǎng)分所在。

在硅谷，移民創(chuàng)業(yè)者的崛起是一個(gè)突出現(xiàn)象，目前接近60%的獨(dú)角獸企業(yè)的創(chuàng)始人是第一代移民。在張璐早年個(gè)人投資的企業(yè)中，2021年就有4家在美國(guó)IPO上市，包括知名企業(yè)Robinhood和Coursera。而這4家企業(yè)的創(chuàng)始人背景都是第一代移民，來(lái)自亞洲、歐洲、以色列等地區(qū)。

“我們?cè)诓饺霐?shù)字化轉(zhuǎn)型和智能時(shí)代的過(guò)程中，會(huì)看到越來(lái)越多移民創(chuàng)業(yè)者的快速崛起，而他們所具備的全球化視野，也會(huì)為企業(yè)的建立和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)巨大的優(yōu)勢(shì)。”張璐說(shuō)道。

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